1. 채권의 수익과 위험

1) 채권의 투자수익

채권 역시 유가증권의 일종이므로, 채권의 투자수익은 채권의 매입(인수)금액과 채권의 매도(상환)금액과의 차이에 의해 좌우된다. 다만, 채권 중에서 일정기간마다 이자를 지급받는 채권에 투자했을 경우는 발생이자금액 및 이 이자를 재투자하여 추가로 발생하는 이자부분도 투자수익의 결정요소로 간주한다.

2) 채권투자의 위험

(1) 채무불이행위험

(2) 가격변동위험

(3) 재투자위험

(4) 유동성위험

(5) 인플레이션위험

(6) 환율변동위험

(7) 수의상환위험

3) 채권시장의 수익률 변동요인

(1) 채권시장 내적요인

신규발행채권 공급량(국공채, 사채, 해외기채), 신규발행채권의 소화환경(금융기관 및 개인투자자의 자금사정), 발행조건과 유통수익률과의 괴리, 금융기관의 수신고 및 자금포지션 현황, 연기금/공제회/사업법인의 채권운용, 외환동향과 외국인의 채권운용, 콜/어음 및 장단기 채권수익률, 신금융상품과 대상채권, 국채선물/옵션 및 스왑과 같은 금리파생상품시장 동향, 기관투자자의 회계 및 결산방법, 국채차환문제

(2) 채권시장 외적요인

① 국내요인: 총수요동향, 기업의 생산활동, 물가, 국제수지와 환율, 금융정책, 재정정책, 정기예금 및 대출금리, 제2금융권 금리동향, 자금수급, 기업금융환경

② 해외요인: 해외경제동향, 해외 주요 원자재 가격동향, 주요국의 금융정책/재정정책, 주요국 금리동향, 국제투기자금 및 연기금 등의 자금운용방향, 주요 연구기관들의 경제동향예측 등

2. 채권가격 결정과정

1) 채권가격과 만기수익률

채권의 매입(매도)은 현재 일정한 원금을 조달해 주는(조달하는) 대가로 미래에 약속된 이자와 원금을 받는(주는) 대신 이를 대신할 금융청구권을 양도받는(하는) 것이라고 할 수 있다.

채권의 현금흐름을 현재가치화하는 할인율을 만기수익률이라고 한다. 이표이자 등에 의해 만기상환 전에도 현금흐름이 발생하는 경우까지 고려된 만기수익률의 개념은 ‘채권의 각 만기별 이자들 및 원금으로 이루어진 현금흐름의 현재가치의 합을 채권의 가격과 일치시키는 할인율’로 파악되기도 한다.

따라서 궁극적으로 채권가격은 일정한 할인율, 즉 만기수익률에 의해 결정된다고 할 수 있다.

2) 채권가격의 계산

(1) 만기시 일시상환채권(복리채, 단리채, 할인채)

복리채, 단리채, 할인채는 만기까지 남은 잔존기간에 따라 연단위 기간은 연단위 복리로, 나머지 연단위 미만 기간은 단리로 할인하여 채권가격을 계산한다.

이 방식은 할인방식에 대한 논리적 일관성에도 불구하고 계산과정의 복잡성으로 일반 유통시장의 채권거래에서는 사용되지 않고 있다.

(2) 복수현금흐름채권(이표채, 거치채 등)

원리금 지급에 의해 만기까지 여러 번 현금흐름이 발생하는 이표채와 거치채 같은 복수 현금흐름채권의 가격계산은 기본적으로 만기시 일시상환채권의 계산방법을 현금흐름의 횟수만큼 반복적으로 시행하여 합산하는 방법을 사용한다. 다만, 이자지급 단위가간이 1년 이하인 경우는 각 현금흐름별로 이자지급 단위기간으로 정제되는 잔존기간에 대해서는 이자지급 단위기간의 복리로 현재가치화하고, 이자지급 단위기간 이하의 나머지 잔존기간에 대해서는 이자지급 단위기간에 대한 단리로 할인한다.

3. 채권가격의 정리

채권가격은 채권에서 발생되는 현금흐름, 잔존기간 및 만기수익률에 의해 영향을 받는다. 이 중 현금흐름은 발행시장에서 결정된 표면이자율, 원리금지급방식에 의해 결정된다.

이와 같은 요인들의 변화가 채권가격의 변동에 미치는 영향은 말킬에 의해 ‘채권가격의 정리’로 제시되었다.

1) 채권가격은 수익률과 반대방향으로 움직인다.

동일한 조건을 지닌 채권의 경우 수익률이 오르면 채권가격은 하락하고 수익률이 내리면 채권가격은 상승한다.

2) 채권의 잔존기간이 길수록 동일한 수익률 변동에 대한 가격변동률은 커진다.

동일한 채권이라도 발행 후 시간이 경과하여 잔존기간이 짧아진 채권은 잔존기간이 오래 남아 있는 경우보다 동일한 수익률 변동에 대하여 가격변동률이 작다.

3) 채권의 잔존기간이 길어짐으로써 발생하는 가격변동률은 체감한다.

잔존기간이 증가하면 가격변동폭의 크기는 증가되나 그 변동률은 잔존기간의 변동률보다 적어진다.

4) 동일한 크기의 수익률 변동이 발생하더라도 채권가격의 변동률은 수익률이 하락할 때와 상승할 때가 동일하지 않다.

동일한 조건을 지닌 채권의 경우, 일정수익률에서 동일한 크기의 수익률 상승과 하락이 발생한다고 할 때 수익률 하락에 의한 채권가격 상승률은 수익률 상승에 의한 채권 가격 하락률보다 크다.

5) 표면이율이 높을수록 동일한 크기의 수익률 변동에 대한 가격변동률은 작아진다.